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风险提示：宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动，海外不确定性风险增加。本报告信息对外发布日期：2019年11月4日分析师：戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No． BOA313郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

民企仍处于偿债周期下行阶段，在一定程度上能够缓和筹资现金流压力。三季报A股剔除金融的偿债支付现金流同比增速下降到8.7%（中报10.9%），其中，民企的偿债支付现金流同比增速小幅回落到9.8%（中报11.1%）。3.2“减税降费”继续改善经营现金流，但效果边际弱化

6月19日中国股市突然大幅下跌，或许是引发市场担忧的催化剂。当日晚间，中国人民银行行长易纲发表重磅言论称，当前我国经济基本面良好，经济增长的韧性增强，总供求更加平衡，增长动力加快转换，今年以来人民币是少数对美元升值的货币之一。随后昨日A股开始恢复理性，很大程度缓解了市场担忧。

公开资料显示，成立于2015年北京电咖汽车，是一家集纯电动汽车研发、制造、销售、服务于一体的新能源汽车企业，拥有整车研发团队和销售公司，注册资本为2800万元。同时，该企业也曾经是乐视汽车旗下11家子公司之一，乐视最高占股比曾达35%，为第二大股东。

周期股的第一条线索，关注当前去库周期近尾声时、库存增速自历史低位率先有补库迹象的行业。库存同比自历史低点抬升+收入加速+毛利平稳或改善，则意味着需求提振带来的“主动补库”：玻璃、工业金属、稀有金属、电源设备、高低压设备、橡胶。观察这些库存与收入增速同步上行的制造业，也大多于经济稳增长的政策方向保持一致，侧面印证了“稳增长”对冲的效果——如基建投资链条的玻璃、工业金属，汽车整车链条的橡胶，电气设备链条的电源设备、高低压设备。

Me-262也许不是一款完美的战斗机：它缺乏美国一流拦截机的机动性，而且美国和英国飞行员都掌握了对付它的策略。尽管早期一些引擎问题导致生产受阻，但在战争后期，生产大大简化，甚至可以在分散的地下设施里实现大规模量产。假如上线早一点点，Me-262也许能击溃轰炸机的进攻。