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6.6 服务业：经济调结构，转型新动力19年服务业在经济转型的背景下交出亮丽的业绩答卷，体现在两方面：第一服务业（剔除金融）在A股的利润占比显著提升，第二新兴服务业（医疗服务、旅游）等行业毛利率相比A股整体的优势持续拉大。从三季报来看，银行增速稳健、非银业绩加速，其余传统与新兴服务业也不乏结构亮点。这是经济调结构、第三产业占比提升大背景在A股企业盈利的映射。服务业19年的盈利趋势平稳向好，龙头增速稳健（医疗服务、物流、旅游、免税、酒店），旅游维持在较高的毛利率增长，酒店合理控费、周转率持续提升；此外，在“金融供给侧改革”的背景下，监管回归市场化有助于券商重拾业绩弹性与经营效率。
2ROE继续回落，但毛利率+周转率有支撑2.1 杜邦三因素同时拖累ROE回落ROE继续下行，农业、必需消费、TMT的ROE回升。A股剔除金融ROE（TTM）在16年中报以来连续抬升两年后，自18Q3开始步入下行周期，最近3个季度ROE回落幅度呈收敛趋势：A股剔除金融的三季报ROE（TTM）7.4%，相对中报小幅回落0.2%。分板块来看，建筑业、资源类和制造业是三季报ROE回落的主要拖累项，而农业、必需消费和TMT的ROE则逆势抬升。
美国的“官宣”也明确表示担忧。美联储周三公布褐皮书称，截至10月15日的数据显示，美联储下属12个地区的工资和物价水平均有所上升，劳动力市场紧缩与关税引起的企业成本的上涨，令人担忧。“一些地区表示，企业面临着原料和运输成本上升，贸易环境的不确定性和很难找到合格工人的问题”。
近日外媒PCMag报道，美国的测速服务提供商Ookla对美国最受欢迎的安卓手机进行了统计，从统计结果发现，三星的多款旗舰手机以几近屠榜的态势霸占了排行榜的前几名，其中Galaxy Note 9、Galaxy S8以及Galaxy S9+是最受欢迎安卓手机的前三名。
长期供过于求必然导致企业亏损，进而抑制持续研发投入，使得整个行业陷入死循环。（二）加强知识产权保护加强知识产权保护将加速行业出清。品种是企业的核心竞争力，最终取决于企业的研发创新能力。一个品种问世需要经过育种、审定、推广多道程序。以玉米为例，玉米育种周期可分为自交系选育、杂交种组配和试验3个阶段，一般而言3个阶段长达6-10年，研发环节作为种子产业链的核心部分，科研难度大、资金投入大、利润回收期长一直是种子企业所面临的难题。
受彼得林奇的PE-G成长股模型和约翰聂夫的PE-长期回报率价值股模型的启发，我们希望构建PE-G-长期回报率模型来平衡消费龙头的成长与价值的属性。长期收益率的概念建立在优质股权复利效应的基础上，将收益率分为两部分，一部分是股息率，即拿到手的利息，另一部分是未分配股息部分收益进行再投资的回报率（假设净资产收益率不发生较大波动），具体公式为：
