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举例而言,受油价上涨等因素影响,近期航空股表现较为低迷,估值在净资产附近徘徊。在于龙看来,市场对于航空股的价值判断存在偏差。他认为,航空公司的客座率将保持螺旋式上升,这是一个不可逆的确定机会,而汇率、油价并不影响航空股的长期价值。作为一名逆向投资者,于龙认为,价格便宜与长期资本回报率高是两大重要因素,但是有些便宜却不能占。对于那些资本回报率持续小于资本成本,或是杠杆率非常高但不创造价值的公司,于龙绝不会买入。相对于弹性,他更看重公司稳定的超额收益。

2008年金融危机的发生有三个因素,大部分崩盘都有这三个因素。一个是次贷危机,那是没有任何实质性东西的;第二,华尔街那些聪明的人,创造了一些杠杆的结构性工具来投资;而银行的聪明人,放了32倍的杠杆,而且买来的是风险最高类别的杠杆的结构性工具。

不得不说,这一轮公开市场“静默期”有点长。自10月26日以来,央行已连续18个工作日未开展逆回购操作。在中期借贷便利(MLF)操作方面,也只是等量续做了到期资金,没多投放一分钱。公开市场操作的两大工具双双“哑火”。今年以来,央行公开市场操作时开时停,逆回购操作频次下降。不过,最近这一轮央行逆回购操作持续暂停,有些出乎意料。一是整个11月中旬,央行都没有开展操作,这是今年以来很少见的情况。一般来说,每月中旬,流动性面临税期高峰等因素扰动,正是央行逆回购发挥作用的时候;近一两年来,央行逆回购操作逐渐形成了一个规律——在月初月末“蛰伏”,在月中重启并持续开展操作,很大程度上就是由于这个原因。但是,11月税期没能“唤醒”央行逆回购操作,直到本月中旬过完,央行也没有任何动作。二是随着流动性自然消耗,近几日货币市场上资金供求已出现一定紧张迹象,短期资金利率纷纷上涨,央行仍“无动于衷”,捂紧“钱袋子”的态度似乎很坚决。

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